2007家电年报白强黑弱持续 出口放缓存货

丑妇终需见家翁。2007年年报披露即将落下帷幕，大部分家电企业去年的成绩单也参差不齐地展现在观众面前。总体来看，2007家电行业主要延续了2006年的发展势头，白电强、黑电弱的格局分化更加明显。其中冰箱业发展最为迅猛、利润最可观;黑电无论从利润还是现金流来讲，都暂时比白电落后。值得关注的是，受宏观经济影响，家电出口受到了一定冲击，行业存货依然高企。

白电销量利润双丰收

从营业收入和利润总额两个重要指标来看，白电去年的形势比较喜人，可谓市场和利润双丰收。美的电器的年报是最漂亮的，实现营业收入332.97亿元，同比增长57.3%;利润总额18.7亿元，同比增长122%.格力电器的增长仅次美的，去年全年营收380亿，同比增加44%;利润总额14亿，同比增加68%.青岛海尔盈利状况尽管远逊预期，但也获得了一定程度的增长：营收294亿，同比增加27%;利润总额8.8亿，同比增加9%.

据悉，近年来激烈的竞争促使家电行业集中度迅速提高，也使白电行业成为了并购最为频繁的行业之一。尤其是近两三年，海信拿下科龙，长虹控股美菱，美的更是先后取得了荣事达、小天鹅等的控制权，家电龙头企业们的产品线都出现了向冰箱、洗衣机等白色家电扩张的趋势。中国电子商会副秘书长陆刃波表示，白电行业整合的效应已经显现，例如科龙被海信收购以后，很长时间内都靠海信输血，但现在难关已经过去了。

有机构认为，2007年在原材料价格普涨的情况下白电龙头企业利润爆发式增长，是因为中国的白电已经具备了全球竞争力———全球70%的空调产自中国，而冰箱的份额也达到50%.

此外，在原材料价格提升的情况下，白电巨头持续通过提升产品结构实现产品整体涨价，甚至出现了销售额比销量增长快的情况，毛利率明显上涨。白电企业2008年度发展策略中，几乎全部定位中高端路线。这些，都有力地抵御了成本上涨的压力，维护了利润空间。

冰箱板块发展最抢眼

家电行业中，白电的发展最稳健，而冰箱的发展则最为夺目。据中国家用电器协会推算，冰箱去年产量的增长也是最快的。2007年，冰箱产量4250万台，同比增长21.4%;冷柜(包括冷冻箱、冷藏箱、展示柜)产量1000万台，同比增长17.6%;空调产量7500万台，同比增长7.7%;洗衣机产量3300万台，同比增长13.8%.

除了需求的高增长，较强的盈利能力也是冰箱业受各企业青睐的重要原因。美的电器中冰箱的利润率最高，达到24.7%，空调、洗衣机的利润率分别为19.8%和19.88%.即使是经营状况不是很好的美菱和小天鹅，冰箱业务去年的毛利率也分别达到15%和19%.而美菱去年全年的冰箱(柜)收入增幅达到了30%.

联合证券分析师陈伟彦表示，从目前数据看，冰箱的销售增长在白电中是最快的。他认为该细分行业未来几年有望保持20%以上的增长速度，因为随着“家电下乡”活动的展开，冰箱在农村的普及将提高，目前城市家庭普及率为90%多，而2006年底在农村的普及率仅为22%，长期来看目标应该在60%-70%;同时，在城镇市场方面，需求的增长主要来自升级换代、城市化以及适婚人口高峰。

黑电营收出现负增长

相比之下，黑电的发展则较为黯淡。营收和利润两个指标来看，均出现了负增长：TCL、康佳营收下滑，长虹部分主营业务利润下滑。

TCL集团去年全年营收390亿，同比下滑19.81%;相比2006年的巨额亏损，全年获得了4.5亿的利润总额。深康佳去年全年营收122亿，同比下滑4.4%;利润总额2.5亿，同比增长113.5%.四川长虹去年全年营收240亿，同比增长22%;利润总额5亿，同比增长40%;主营业务中，彩电、冰箱、空调的营业利润率分别为19.6%、7.86%、17、92%，分别同比增加-1.37%、6.51%和-7.29%.

陆刃波对此解释：“黑电技术更新比较快，例如手机基本上三个礼拜就降价了，彩电也是一样，企业在转型过程中减少了利润，增加了投资，所以可能在短时期内会产生矛盾，使企业的利润下降。”

■双面解读

量效齐升VS出口放缓

从产品性质来分，去年年报显示出白强黑弱的态势;而从各项财务指标上看，每个企业都有值得称道、也有值得忧虑的地方，可谓喜忧参半。“喜”在量效齐升、财务健康，“忧”在出口放缓存货高企。

喜

⊙整体利润提升

白电的利润成长几乎无可置疑：美的利润总额18.7亿元，同比增长122%;格力利润总额14亿，同比增加68%.青岛海尔利润总额8.8亿，同比增加9%.黑电的利润微薄，但也获得了大幅度的成长：TCL集团全年获得4.5亿的利润，成功扭亏;康佳利润总额2.5亿，同比大增113.5%.长虹利润总额5亿，同比增长40%.

不过，就净利润率而言，显然还有提升的空间。去年，美的净利润率为3.58%，较上一年度提高了1个多百分点，也高于同期四川长虹的1.46%和TCL1.01%的净利润率，此外小天鹅等多家公司的该指标也有所增长。但值得注意的是，部分公司的净利润中包含了金额不低的投资收益，如果扣除这部分，实际来源于家电业务的净利润率仍处于一个较低水平。

⊙营运效率提升

以美的电器、四川长虹、TCL集团为例，根据WIND统计，2006年三家公司的应收账款周转天数分别为16天、48天和46天，到2007年，三家公司的这一指标分别下降为13天、33天和41天。

在存货的周转速度方面，除TCL集团略有下降外，美的和长虹也都实现了一定的提高，它们的存货周转天数分别由2006年的83天和114天下降到去年的74天和110天。

忧

⊙存货高企

不过，高存货依然是家电业普遍存在的问题。

四川长虹的存货一向在业内闻名，而去年期末存货高达65亿，比期初53亿上升22.6%，而其去年一年的利润总额仅为5亿元，存货相当于它12年的利润总和。TCL集团仅次长虹，期末存货达50亿，比期初52亿略为下降3.4%.青岛海尔的存货也比较可观，期末存货均高达29亿，较期初17亿大幅增加73.32%，相当于该公司3年半的利润总和。康佳存货也是29亿，比期初36亿减少21%，相当于该公司10多年的利润总和。

⊙出口放缓

受到人民币升值、企业出口退税下降等因素的影响，家电行业整体出口有所放缓。

这在黑电行业中体现比较突出。TCL2007年香港及海外销售额为166亿元，比去年的251亿元下滑33.6%.康佳在香港及海外销售23亿元，同比下滑-40.88%.

白电出口没有内销增长得快。格力去年国外收入为78亿，同比增长48.69%，略低于51.05%的内销增长幅度;小天鹅境外收入为12.7亿，同比下滑5.06%;美菱出口9.8亿元，同比增长27.63%，略低于31.10%的内销增长。